当前，以“人工智能+”为代表的部分科技股股价频创新高，市场普遍认为相关公司估值较高。与此同时，部分半导体企业净利润实现显著增长，北上资金一季度也增持科创50指数成份股。因此，对科技股的估值需结合静态水平与动态变化进行评估。
证券时报记者 陈见南
当前，科技股在不同细分领域表现出现分化。在此背景下，对其估值水平的判断需避免单一维度的结论，而应建立多角度、可比较的分析框架。
本文将从静态与动态估值、PEG、市销率及机构观点四个维度展开横向与纵向对比，以期梳理当前科技股的估值结构，并挖掘其中的优质资产。
PE视角：静态高估值 动态显合理
据证券时报·数据宝统计，截至2026年4月14日收盘，A股各上市板块估值呈现明显分化：科创50指数滚动市盈率（PE）为173倍，创业板滚动市盈率超过42倍，深证成指滚动市盈率超34倍，上证指数市盈率接近17倍。
从市盈率分位数来看，上证指数、深证成指、创业板指均处于近十年来相对低位，科创50指数的市盈率则处于近十年来80%以上的分位数水平。
科创50指数市盈率偏高，主要是因为成份股中存在部分净利润为负的公司，剔除这类公司后计算的滚动市盈率为80倍出头，远低于市场普遍认知。另外，科创50指数最新滚动市盈率中位数在61倍左右，估值水平进一步下降。从纵向比较来看，科创50指数最新点位与2020年底、2021年底接近，均为1400点左右，但市盈率中位数则相比上述两年（80倍左右）出现大幅下降，主要得益于成份股盈利能力提高。
从行业角度看，申万二级行业中IT服务、软件开发、半导体等科技行业滚动市盈率均超百倍，且均处于近十年来70%以上的分位数水平。估值相对较低的科技行业有通信服务、游戏、消费电子、互联网电商等，最新滚动市盈率均低于40倍，其中多个行业指数市盈率处于近十年来50%以下的分位数水平。
总的来说，科技板块估值呈现出较大的分化，业绩较稳健的通信服务、互联网电商、消费电子等行业静态估值相对较低，而景气度较高的半导体、通信设备等行业静态估值相对较高。
不过，部分静态估值偏高的科技板块，在动态视角下正在快速消化估值压力。根据机构一致预测2026年的净利润计算动态市盈率，科创50指数估值有望从170多倍跌至不足59倍，中位数则从60多倍进一步降至48倍以下。另外，半导体、电子化学品、通信设备等行业动态市盈率也大幅下降，其中通信设备行业动态市盈率将至不足43倍。
一批龙头公司的动态估值也并不高。以中际旭创为例，公司作为全球光模块主要供应商之一，其静态市盈率超75倍。受益于AI数据中心建设带来的800G及1.6T产品需求，机构一致预测公司2026年净利润增速超过110%，动态市盈率预计将回落至37倍左右。再比如，胜宏科技虽然静态市盈率接近60倍，但机构一致预测今年净利润增速超110%，动态市盈率将降至30倍以下。
最典型的当属部分存储芯片概念股。比如德明利预计2026年1月至3月归母净利润为31.5亿元~36.5亿元，按此净利润折算的动态市盈率将降低至10倍以下。
PEG视角：成长性支撑 科创50未显高估
从全球视角来看，相比纳斯达克指数最新滚动市盈率在40倍左右，A股科技股整体的绝对估值相对较高。不过，A股科技股整体的成长性更佳，有望进一步拉近估值差距。
科技股属于典型的高成长型资产，其估值应纳入成长性指标。市盈率相对盈利增长率的比率（PEG）是衡量成长股估值的重要指标，PEG数值越小显示越低估，1~1.5被认为是科技股合理PEG。
Wind数据显示，机构一致预测科创50指数2026年PEG为1.2左右，这意味着科创50指数的未来成长性或被低估，至少是没有出现大幅高估的情况。
此外，高增长行业（如AI、半导体）的合理PEG上限可放宽至1.5~2。一批成长性板块的前瞻PEG也处于较低位置。数据显示，游戏、软件开发、元件、通信设备、消费电子、光学光电子、IT服务等行业的2026年预测PEG均低于1，半导体、其他电子等行业2026年预测PEG则低于1.2。
部分科技龙头的预测PEG处于较低区间。例如，佰维存储、东山精密、胜宏科技、工业富联等千亿市值科技公司的2026年预测PEG已低至0.3以下，某种程度上反映出预测市盈率低于未来成长性的状态。
PS视角：多只龙头股估值降至低位
对于尚未盈利或盈利波动较大的科技公司，市销率（PS）是评估其市场地位与现金流生成能力的有效工具。
科创50指数最新市销率为7倍多，高于纳斯达克指数，后者为5倍多。不过，根据机构一致预测2026年营收计算，科创50指数前瞻市销率将降至5.8倍以下，处于相对合理区间。
一些核心龙头个股的市销率也降至历史相对低位。以寒武纪为例，尽管其2025年才首次实现盈利，但当年营收实现大幅增长，随着AI芯片需求释放，其PS估值已从高位回落，最新PS为80倍左右，处于历史百分位的35%以下。
除了寒武纪，还有多只科创龙头股市销率处于低位。其中，金山办公市销率处于历史百分位的5%以下；中微公司市销率处于历史百分位的35%以下；中芯国际、拓荆科技、澜起科技等个股市销率处于历史百分位的60%以下。
机构视角：中国AI竞争力凸显配置价值
除前述估值模型外，市净率、市现率等指标亦备受市场瞩目。相较于其他方法，此类指标在评估成熟型及周期性板块时，往往展现出更高的适用性与参考价值。
总的来说，当前A股科技股的估值呈现出显著的结构性分化特征。成长性突出的板块享有更高的市盈率，这直接反映了市场对其未来高增长的强烈预期。与此同时，PEG和PS等指标则揭示出，科技股的整体估值并未像单纯市盈率所显示的那样高企，体现了不同估值体系下的差异化认可度。
那么，相较之下，掌握更强定价权的机构投资者，究竟如何看待科技股的估值呢？
高盛首席中国股票策略分析师刘劲津表示，AI仍是最受热议的中国股票投资题材。在他看来，中国是全球AI领域不可或缺的一部分，占全球AI相关市值/收入的10%/16%，但全球共同基金对其配置显著不足，截至2026年1月，中国AI股仅占他们全球科技股配置的1.2%。
“中国在全球AI供应链中拥有竞争优势和比较优势，尤其是在基础设施、电力和半导体领域。”刘劲津说，“中国AI并非泡沫，估计AI通过提效和新利润创造所带来的潜在经济效益可能比当前AI股价所反映的水平高出50%至100%。”
此外，近期中信证券、海通证券等主流券商也发布研报，阐述了对A股科技股的看好。中信证券研报指出，AI算力基建相关板块盈利同比增长超50%，光模块、光纤光缆、PCB、存储的头部公司一致预测2027年市盈率普遍在20倍以下，并存在超预期可能。
机构持股动向也彰显出对科技股当前估值的认可。按照一季度成交均价粗略计算，北上资金增持科创50指数成份股合计金额接近40亿元，中微公司、拓荆科技、华海清科等个股均获增持超10亿元。
优质股：45只科技股高ROE+低PEG
在业内人士看来，评估科技股投资价值时，“高ROE（净资产收益率）+低PEG”被视为一个兼顾盈利质量与增长性价比的实用框架。高ROE通常反映公司较强的盈利能力和资本运用效率，而低PEG则意味着当前估值水平未能充分反映其未来盈利增长潜力，可能具备一定的安全边际。
数据宝统计，在TMT板块中（电子、计算机、通信、传媒四大行业），有45只个股2025年加权ROE超10%，且机构一致预测2026年PEG低于1.5，同时有10家以上机构评级。
16只千亿市值个股上榜，工业富联A股市值超过万亿元，居首；中际旭创、寒武纪、海康威视等个股市值均超3000亿元。炬芯科技市值最低，不足90亿元。此外，威胜信息、神州泰岳、萤石网络等个股A股市值均低于300亿元。
从股价表现来看，上榜公司年内平均涨幅接近15%，远超各大指数同期表现。其中，佰维存储、江丰电子、蓝特光学、天孚通信等个股均涨超70%。跌幅较大的公司有巨人网络、豪威集团、传音控股等，均跌超20%。
科技股投资一直具有高风险与高回报的特性，成为资本市场中备受瞩目的领域。对于投资者而言，能否精准判断特定行业未来景气度的持续性，或许是一项至关重要的核心能力。在行业景气度达到高点时果断兑现收益，是锁定利润、规避风险的关键策略。反之，如果判断失误或犹豫不决，就可能在随后的市场回调中承受较大的资产缩水风险。
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